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较量序幕刚刚拉开！

作家：业文

编著：吴双

风品：闻谈

泉源：首财——首条财经研究院

流量红利见顶，平台经济告别高增时间，但竞争远未斥逐。

2024年1月17日，好意思团-W港股下落6.97%，收报68.75港元，跌破69港元刊行价。

股价遇冷让好意思团加速回购脚步，1月18日公告称，耗资4亿港元回购573.06万股，每股价钱为71.35-68.4港元。

当日收于69.8港元，然19日又跌至68.65港元，创四年来收盘新低。截止1月24日收盘价70.30港元，重回刊行价以上可喜可贺，然最新市值4390.17亿港元，较巅峰时期的2.6万亿港元仍跌能够以上。

一齐加入护盘雄兵的还有快手-W，1月17日企业公告领路，1月16日以每股45.550港元至45.650港元的价钱回购48.48万股，回购金额达2212.85万港元。已累计进行9次回购，探求回购397.89万股，累计回购金额1.93亿港元。

1月17日，快手港股报收43.1港元，下落6.2%。截止1月24日，收于44.65港元，总市值为1950.78亿港元，距离巅峰时期17500亿港元雷同缩超能够。

股价向来是市集预期的晴雨表。真金白银提振，仍难消不雅望，市集到底在迟疑什么？

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担忧什么

面对水逆期，方丈东谈主有话要说。2023年11月29日，王兴在好意思团2023年三季度财报会议上直言，面前好意思团股价只“配得上”外卖一个业务。

至少从最新事迹看，王兴股价低估的表态不算夸言。

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2023年11月28日，好意思团公布2023年三季报，单季营收764.66亿元，较上年同期的626.19亿增22.1%。规划利润33.59亿元，同比大增239.9%。

然11月29日港股价不涨反跌、降幅超12%，当日报收82.65港元/股。

追其原因，增速放缓或是一个考量，2023年一季度营收增速26.69%，二季度为30.22%，同期净利增速区分为158.89%、218%，对比可见营收三季度增速出现放缓，净利虽保捏高增，但比较二季度47.13亿元的规划利润，盈利才略出现下降。

长远业务面，三季度核亲信地生意收入576.91元，同比增长24.5%，占总收入75.45%。规划利润增至101亿元，但规划利润率由上年同期20.1%滑至17.5%。对比二季度核亲信地生意规划溢利减少10亿元，规划利润率减少4.3%。

对此，好意思团诠释称主要由于较高的补贴率。

背后有无奈与急迫：好意思团腹地生意，正在面对抖音、快手等短视频平台的分食冲击。

2024年1月1日，抖音生存服务发布《2023年数据敷陈》，2023年抖音腹地生存业务总交游额同比增长256%，服务消用度户数增长73%，平台短视频交游额增长83%，直播交游额增长5.7倍。通盘平台生存服务本体搜索次数，达到593亿次。

比较好意思团腹地生意收入的24.5%增速，抖音全年超250%的增速可谓强悍。据海通海外研报数据瞻望，2023年抖音腹地生存GTV（总交游额）将达2000亿元，约是好意思团的三分之一。

天然体量还较小，可明眼东谈主都能看出，如斯大的增速差距意味着一个强盛敌手正在快速崛起，好意思团中枢护城河是否雄厚，是市集迟疑的首个中枢问题。

除了后浪搅局，自己合规性亦然注释点。

2023年3月，好意思团发布《2022年好意思团骑手职权保险社会包袱敷陈》：2022年有624万骑手通过好意思团得到收入。如斯畛域的工作群体，骑手相应的职权保险避无可避。

2021年7月，东谈主社部等八部门结合印发的《对于贵从新工作形态作事家作事保险职权的领导见地》便是一项要道政策敛迹，即明确条件了包括好意思团、饿了么在内的10家头部平台企业应履行用工包袱。

2022年12月，MSCI下调好意思团ESG评级从AA至B，连降两级，况且还在劳工健康安全方面给出了风险辅导。彼时，有公论分析以为，评级被调低主因便是平台生意模式和社会包袱均衡起来较为逶迤，骑手与平台的作事关系仍处腌臜情景。

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据成都日报，最妙手民法院使命敷陈联结3年说起加强对外卖骑手等新业态从业者正当职权的保护。

浏览黑猫投诉，截止2024年1月24日18时，好意思团外卖累计累计投诉量达487703条。不乏骑手送餐慢、平台乱扣费等吐槽声，看似是骑手、商家、破钞者间矛盾，实则追问平台包袱。如安在保险骑手职权、商家利益、客户镇定度间给出一个多赢有规划，是决定企业长久健康发展的要道。

（以上投诉均通过平台审核）

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亏蚀苦恼待解 新增弧线还远不

望望仍处亏蚀情景的新业务gay sex5，上述提问不算多苛求。一定兴趣上，传统主业承载着“输血”功能、基本盘够塌实，才智有更多栽种新业务的腾挪空间。

2023年Q3，好意思团新业务收入为188亿元，同比增长15.3%；规划亏蚀51亿元，同比收窄24.5%，规划亏蚀率27.2%。营收增多、亏额收窄可喜可贺，然仍在亏蚀之中。

如拉永劫刻线，何时扭亏更显急迫。2020—2022年，好意思团新业务区分亏蚀108.55亿元、383.94亿元和284亿元。

拆解来看，好意思团优选、好意思团买菜最受市集关注。三季度财报会议上，新业务何时能达成盈亏均衡，异日是否络续加大投资等是蔼然焦点。

好意思团示意，买菜、优选业务正进一步擢升用户破钞频次，同期改善亏蚀，异日会加速投资。

信心够足，可看向市集、施行挑战雷同狂暴。尽管更早进入社区团购市集，但好意思团优选的市集份额已被多多买菜反超。据国金证券研究数据，斥逐2023年6月30日，多多买菜的市集份额达到45%，好意思团为38%。

无人不晓，社区团购便是薄利多销，最认真畛域效应。按照好意思团预期，2025年好意思团优选将达成盈利。要道较劲期畛域上风不保，2024年好意思团优选的发展担子念念必不算轻。

再看好意思团买菜，与“预购+自提”模式社区团购不同，其是好意思团自营买菜平台，禁受前置仓模式，为社区住户提供线下1.5公里范围内最快30分钟投递服务。

2023年12月1日，好意思团买菜庄重改名为“小象超市”。符号着从生鲜电商升级为全品类零卖平台。而战术转化背后，是盒马、山姆等生鲜品牌集体发力线上市集。

从好意思团买菜到小象超市，好意思团一直在妥当市集变化，遵循机敏性值得细则，然竞品雷同莫得闲着，面对线上生鲜竞争的日趋强烈、日烈浮躁，最终能否胜出、称愿扛起新增弧线大旗仍需时刻考据。

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抖音分食、好意思团攻防战

了解市集主要的几个担忧后，好意思团的驻扎与反击也将是决定异日价值的题眼。

好意思团腹地生意板块业务，主要包括餐饮外卖，好意思团闪购，到店、旅店及旅游业务，已变成一个生态系统、领有行业龙头地位。

但抖音入局为腹地生存带来新玩法。2021年，抖音组建了腹地生存生意化团队，凭借0抽佣、低抽佣模式，快速接管开阔商家入驻。业务随之爆发，2023年春节时间其在好意思团核销金额（GTV）中的占比约40%。

据雪豹财经，2023全年，抖音腹地生存的交游额核销前接近好意思团到店业务的40%，核销后介于23%到25%之间。

斥逐2023年10月，抖音探店相干视频超12.7亿个，入驻抖音生存服务团购中心带货的达东谈主增长289%。抖音生存服务《2023年度数据敷陈》领路，2023年入驻抖音团购达东谈主数目增长2.89倍，达东谈主探店助力实体商家增收946亿。

得流量者得六合。行业分析师王婷妍示意，与京东、好意思团传统平台玩法有所不同，抖音中枢上风便是流量上风，基于抖音算法的保举，在用户往常刷抖音的经过中达成了边文娱边破钞，这种无穷种草模式故意加强用户黏性。通过共享视频种草、探店模式等本体指引，成为其生意化变现的最大倚恃。

天然，面对后浪咄咄分食，好意思团莫得坐以待毙。为夺回用户忠心度，驱动加大补贴营销力度。以2023三季度为例，好意思团销售老本169.05亿元，同比增长55.3%，收入占比由17.4%增至22.1%。好意思团示意，老本飞腾主要由于生意策略变化导致交游用户引发及扩充、告白开支增多所致。

另一厢，2021年12月好意思团文告与快手合营，推出优惠券以及短视频、直播等种草本体，以此来制衡抖音的流量交代。

饱胀勤恳，然从上述抖音的强盛增速看，好意思团与快手的合纵策略效果并未几理念念。

所谓求东谈主不如求己，2022年四季度好意思团建造直播团队，2023年3月庄重上线直播功能。

据QuestMobile《中国出动互联网2023年上半年大敷陈》，抖音去重总用户量畛域为10.11亿东谈主，好意思团为7.83亿东谈主。一场搏杀在所未免，仅仅念念用抖音起家的神情击败抖音，难度挑战几何呢？

雷同，抖音也在攻入好意思团腹地。店业务是腹地生存团购一个焦躁利润泉源，亦然好意思团、抖音争夺主战场。QuestMobile数据领路，2023年4月，好意思团与抖音的重合用户超3亿，占好意思团用户比81.0%。

面对抖音的甚大图谋，为夺回到店市集，2024年1月7日，好意思团到店行状群总裁张川发布里面信称，好意思团到店业务败落外卖的护城河上风，通盘部门必须到一线去，到战场去。货架+廉价被视作异日中枢定位，亦然通盘使命领导。通过特价团购和直播等新业务，好意思团找到了新用户，这是到店二次升起的契机点。

不拼也不可了。行业分析师孙业文示意，回望2023年，好意思团业务延迟遭受爬坡期。跟着破钞市集、用户民风、传播神情的编削，好意思团传统上风腹地生存业务遭到遏制，中枢价值增长逻辑遇阻，这或是股价下行遇冷的根蒂考量。2024年，新业务能否迎来扭亏蚀拐点，腹地业务能否构建新价值故事、直播业务能否成为新驱能源，将是好意思团估值的决定性身分。

新老业务均来到焦躁节点，留给好意思团编削进化的时刻多也未几。

4

举座盈利背后

直播打赏增速放缓

“省”出些许利润

比较好意思团，2023年快手最大变化来自里面。

2023年12月，快手发布里面邮件，文告新一轮组织转化，触及主站、电商、生意化、社区科学等多个业务线。

在此前两月，宿华刚刚文告卸任董事长，亦然2021年宿华辞任CEO后，快手又一次要紧东谈主事转化。

跟着宿华躲闪，快手进入程一笑单核掌舵，其一东谈主身兼董事长、CEO。折射到企业立场层面，烧钱延迟模式退场，降本增效成为新要道词。

2024年1月16日，程一笑通过里面信文告，2023年快手达成上市后初次举座盈利，为感谢职工勤恳付出，将派发最高2866元的暖心购物金。

委果，2023年的盈利，对快手而言兴趣不凡。2017年—2019年，快手净亏蚀区分约200亿元、124亿元、196亿元。2020年与2021年则达到惊东谈主的1166.35亿、780.74亿元，2022年可喜减亏，但亏额仍达137亿元，规划利润率-13.3％。

更难过的是，捏续大都亏蚀，并未让快手业务畛域占优。易不雅千帆数据领路，2023年二季度，抖音月活用户数为7.55亿，快手为5.1亿。

据电商报、不雅点网，微信视频号电商2023年的成交总数(GMV)在一千亿元傍边。微信视频号的日活跃用户数已仅次于抖音，位列寰宇第二。

最新财报领路，2023年前三季快手收入809.09亿元、净利27.88亿元、区分同比增长22.79%、122.96%。三季度营收279.48亿元，同比增长20.8%，环比微增0.7%，经转化净利润31.7亿元，上年同期经转化净亏蚀6.7亿元，环比增长17.8%。

盈利才略改善、得手扭亏难能可贵。然这不代表莫得隐忧。如第三季直播打赏收入97.2亿元，同比增长8.6%，为2022年以来再一次增速跌破双位数，增速较前两季也有所放缓。

再长远一度，前三季快手销售及营销用度、行政开支、研发开支三费探求比较2022年、2021年同期区分减少25.04亿元、92.65亿元。

不禁疑问，上述盈利成色几何、有些许是“省”出来的？后续可捏续性咋样？

尤其是研发开支，前三季统共90.42亿元，比较2022年、2021年同期区分减少12.96亿元、18.98亿元。对于互联网平台而言，研发改进是企业战术布局、异日成长的基础，研发费联结两年缩水，不得不让东谈主担忧企业靠啥赢在异日。

据The Information数据，2023年一季字节营收245亿好意思元，同比增长34%，二季度营收约290亿好意思元，同比增长40%。

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扎牢合规底盘

优质本体取胜

行业分析师郭兴示意，新的经济与监管时势下，各大视频平台直播收入放缓，已是行业共性问题。成长性以外，若何捏续扎牢合规底盘、更高质地发展是快手一项捏续使命。

2021年9月，快手因违抗著述权法被罚。畴昔10月，抖音、快手因发布某金融视频告白，宣扬过度破钞等不正确导向被罚。

2022年2月，国度税务总局网站发布一则税案通报，快手头部主播平荣因涉嫌偷逃税款，将被照章追缴税款、加收滞纳金并处罚金共计6200.3万元。据滂沱新闻，2023年8月，头部主播二驴因“杜撰脚本进行摆拍直播”，账号被平台无穷期封禁。

此外，据蓝鲸财经，2021年2月，中国音像著述权集体措置协会曾公告，条件快手方面删除第一批一万部涉嫌侵权视频。据民主与法制时报、中国日报网等，2021年以来，快手因《琅琊榜》、《老九门》等版权纠纷，曾被爱奇艺、字节、优酷告状，被判决抵偿几万到几百万不等。

兴隆的是，快手有忧患显露，连续加大平台本体监管，同期拓展正规版权渠谈。

如2022年6月，快手文告与乐视视频战术合营，就乐视的独家平允本体达成二创相干授权合营，快手创作家不错对乐视视频独家平允版权作品进行裁剪及二次创作，并发布在快手平台内。

不外2022年7月，腾讯视频辟谣与快手达成二次创作战术：此音问为坏话。同月，抖音和爱奇艺文告达成合营，将围绕长视频本体的二次创作与扩充等方面张开探索。2023年4月，抖音又和腾讯视频文告达成合营。

在行业分析师孙业文看来，本体便是流量，版权是平台输出优质本体的基础，念念要平台长久健康发展，当务之急已经扩宽本体渠谈、创作资源。腾讯、爱奇艺比较乐视网，版权本体体量可谓天差地远。如若二次创作授权不占优，若何捏续输出优质本体、回击抖音、微信视频的分食是个灵魂考题。

6

较量序幕刚刚拉开

股绩双红需要新旅途

天然，快手也在勤恳扩展成长念念象力、生意化空间。

2022年9月，快手大刀阔斧转化，建造腹地生存行状部，原快手电商行状部负责东谈主笑古带队，径直向程一笑呈报。

天然起步较抖音晚半拍，好在增速喜东谈主。2023年6.18时间，快手腹地生存支付订单金额较一周前增超45%，其中赋闲文娱、住宿的GMV增超100%，餐饮增超55%。

不错预念念，腹地生存赛谈极具后劲，是快手解脱告白、直播依赖的一个绝佳新增故事。仅仅如上所文，大市集也强竞争，面对好意思团、抖音等前狼后虎，若何讲好讲透这个新故事，还历练方丈东谈主的变革贤人、企业的落魄一体。

1月19日，中金公司研报称，快手中枢业务有望保捏增长韧性，2023四季度各条业务线均进入传统业务旺季，瞻望利润或再超预期。

无特有偶，交银海外也在近期研报称，看护对快手-W的“买入”评级。该机构以为，短视频平台的生意化变现仍有擢升空间，跟着电商生态完善和供给侧拓展，有望进一步带动电商GMV及相干收入增长。快手用度优化可能会比之前预期要好，因此上调2024年净利预期9%。

雷同，好意思团的直播进入也少许点得益答谢。

算作2023年焦躁战术，上半年好意思团直播单月的GMV约莫在5亿-6亿，环比增速在20%，2023年7月好意思团直播一级进口上线，8月直播GMV飞快涨到10亿-12亿，并陆续出现破亿直播间。到了10月份，单月GMV已突破20亿元，增速饱胀强悍。

据前瞻产业研究院数据，2025年中国互联网腹地生存服务行业市集畛域有望达到40000亿元。而艾瑞辩论数据领路，腹地生存线上渗入率2021年仅有12.7%。

不错说，腹地生存服务市集仍在爆发前夕。好意思团、抖音、快手，不管谁超过谁逾期都仅仅一个阶段遵循，江湖不决你我齐黑马，三者的较量序幕刚刚拉开。

一时胜败难论胜负，好意思团、快手能否重回顶峰、糟蹋股价苛待，不妨慢些下论断，让枪弹再多飞一会。

能够细则的是，平台经济正从高速到高质、从畛域到稳优转向，面对形式重塑下的破钞重生态、传播重生态，好意思团、快手都需要找到合适自己稳优发展的新旅途，开启一个竞合共赢的新博弈周期。唯此才智隐没市集疑虑，事迹股价双红双升。

好意思团、快手深变之路，刚刚驱动。

本文为首财原创gay sex5